证监会救市 大小非月内减持超1%须借道大宗交易

　　救市了！救市了！中国石油（爱股,行情,资讯）上周五破发、3000点大关岌岌可危，终于逼出管理层重磅救市政策。

　　昨天夜间9时后，股民沸腾了，在开闸新股票基金、规范上市公司再融资之后，证监会终于对大小非减持这一近期市场上最大的“空军司令”表态了。证监会网站正式挂出了《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。

　　对此，市场人士评价这是相当“重磅”的救市政策，但是在市场信心严重不足、经济基本面依然面临不确定性的情况下，只能带来一波反弹。市场人士呼吁，管理层后续应继续推出“国有股划拨社保”、“印花税减半”等配套政策，打出组合拳才能真正挽牛市于危亡边缘！

　　将缓解大小非冲击波

　　今年以来市场出现连续暴跌，原因众多：雪灾、次债、通胀、估值过高、疯狂再融资……然而对市场直接冲击最大的，无疑是大小非的疯狂减持。

　　“大小非的压力，一方面导致A股估值重估，向国际估值体系靠拢；一方面导致定价权从机构转移到大小非手上，产业资本同金融资本争利。”南方基金投资总监王宏远表示。而机构对此最好的办法就是“用脚投票”，很多个股一接近限售股解禁期前几天，就会出现连续暴跌的情况。

　　对于《指导意见》规定，大小非月内减持超过1%必须通过大宗交易系统的规定，万联证券研发中心总经理黄晓坤评价为：第一，稳定估值体系；第二，稳定市场信心。他认为这是非常有针对性的救市政策，在不保证限售股流动权的基础上，保护了中小投资者的利益。

　　“大小非通过二级市场直接减持，就像把大象直接投给蚂蚁，速度太快，压力太大，市场肯定难以接受，所以估值下降很快，现在大额转让要通过大宗交易市场，这种压力就会缓解很多。”英大证券研究所所长李大霄认为，“大宗交易市场必须要有能吃下‘大象’的机构愿意买才能成交，减持的速度和频率要小很多。另外，大宗交易转让信息披露更为透明，让大小非减持更加公开化。

　　股民期望股市大幅反弹

　　“股民们必须抓住这次救市带来的机会！”李大霄非常明确地表示，他认为市场有望反弹到30日均线附近。

　　黄晓坤也认为，市场会迎来一波有力的反弹。让他们信心充分的，除了证监会紧急救市之外，近期市场上也蕴酿着其他反弹契机。

　　上周五，美国道琼斯工业平均指数上涨228.87点，报12849.36点，涨幅1.81%，美股的持续走高，有利于全球资本市场。而有关平安再融资这一做空大盘的另一“凶器”，近日也有望水落石出，据报道平安再融资可能从原计划公开增发改为定向增发，如果属实，将可大大缓解市场上的流动性压力。

　　而上投摩根基金表示，上周中国一季度经济数据表明，一方面，GDP和工业生产增速放缓，企业利润和出口增幅回落，物价总水平高位下滑，货币供应量和贷款总额明显下降，显示宏观调控的紧缩政策已经生效，多重经济发展中的难题正在得到破解。稳健的财政政策切入通胀的根源和要害并发出稳定物价的强有力信号。抑制通胀压力的紧缩措施对于经济增速和贸易出口的负面影响仍然是可控和温和的，股市的宏观面存在逐步向好的趋势。

　　持续走高需要组合拳

　　“这次救市可以看出管理层的态度，和对股市的呵护。”黄晓坤表示，但是从本质上来说，单凭缓解大小非减持节奏，并不能逆转目前的弱市格局。他表示，政府要推出组合拳，才能挽救市场的信心。他表示，虽然不排除后续还有利好，但必须走一步看一步，目前只能当成反弹来做。

　　李大霄也认可这一说法，《指导意见》只是部分缓解了大小非减持的压力，但是还不够。他建议空仓或者轻仓的投资者来说，可以积极参与反弹行情；对于前期仓位较重的投资者，可以利用这次反弹，把仓位降低。

　　“这轮下跌既有资金面也有经济基本面的因素，《指导意见》只是缓解了资金面的压力，但是经济基本面的情况依然不明确，通胀能否有效控制？上市公司业绩增长能否有效保持？”黄晓坤表示，同时大小非解禁所导致的产业资本与金融资本对于定价模式的博弈将经历一个较长的反复过程。如果没有强有力的配套政策出台，大盘仍将维持震荡探底的阶段，而市场真正出现趋势性的反转，还要看经济基本面的情况。

　　本报记者 贾肖明 实习生 赵晓悦

　　■市场意义

　　借鉴成熟市场习惯做法提振二级市场投资信心

　　有专家昨晚对本报记者表示，证监会紧急出台《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，将大小非减持向大宗交易系统引导，与其说能对大小非在二级市场的减持起到实际性引导作用，不如说有效地重新将二级市场中小投资者从接近崩溃的信心泥潭中拉了出来。

　　成熟市场的习惯做法

　　在成熟资本市场，大股东不管是在二级市场配售股票还是在IPO中减持老股，都是非常普遍的市场行为。对于在二级市场配售老股来说，较大规模的配售多数通过大宗交易方式进行，通常的做法是委托投资银行通过大宗交易的方式进行，而不是在二级市场直接减持。

　　“相比在二级市场直接减持，大宗交易的方式对公司股价的影响较小，不会对股价造成持续的打压。原因在于大宗交易有效地稳定了交易价格，它可以将大小非减持对市场的冲击减至最小，特别是对于集中解禁时期出现大股东股份的集中抛售，采用大宗交易进行直接委托交易是最简便的方式。”这位专家对记者表示。

　　他认为，大宗交易方式也为机构投资者提供了一种以较低成本快速建仓或增持的机会，这有利于进一步支持优质公司股价的后市表现。

　　关键在于提振市场信心

　　如果一月内大小非在二级市场减持0.99%怎么办？对于昨晚证监会出台的“一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%”的指导意见，有投资者如此问记者。

　　中国社科院金融所货币理论与政策研究室副主任杨涛在接受本报记者采访时称，由于“指导意见”并没有说是强制执行的要求，同时对违反者也没有相应的惩罚措施，很难预料对后市的利好刺激程度会有多大。

　　“此举主要是对市场信心的提振”，有分析师向记者表示，“空头暂时定偃旗息鼓，多头会展开强烈反攻。”他称。

　　大宗交易系统藏玄机

　　事实上，大宗交易系统暗藏玄机。据报道，4月初至今，上证所的大宗交易数据共包含近30只个股。据记者统计发现，这些个股的成交价均为大宗交易的当日最低价，这一现象引起了市场的高度关注。

　　有专家称，在大宗交易的交易经手费按集中竞价交易经手费率标准下调、其中股票下调30%的背景下，持仓者这么急于抛售，背后是机构投资者的资本阴谋：一是诱多出货，二是低卖救急，三是为配股融资，四是大小非套现。

　　深圳智多盈的余凯认为，由于行情持续低迷，使大多数持仓者对后市不看好，大小非的持股成本极低，利润依然高得惊人，为了保证当日能够卖得出去，巨额持仓者就以当日最低价申报，结果成交了。本报记者 张华

　　■具体内容

　　指导意见今起施行

　　持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。

　　存量股份，是指已经完成股权分置改革、在沪深主板上市的公司有限售期规定的股份，以及新老划断后在沪深主板上市的公司于首次公开发行前已发行的股份。

　　上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。如果解除限售存量股份转让后导致股份出让方不再是上市公司控股股东的，股份出让方和受让方应当遵守上市公司收购的相关规定。

　　证券交易所和证券登记结算公司应当制定相应的操作规则，监控持有解除限售存量股份的股东通过证券交易所集中竞价交易系统出售股份的行为，规范大宗交易系统的转让规定。

　　持有或控制上市公司5%以上股份的股东及其一致行动人减持股份的，应当按照证券交易所的规则及时、准确地履行信息披露义务。

　　这一指导意见自发布之日起施行。

　　■权威解读

　　证监会新闻发言人称：切实保护投资者合法权益

　　完成股权分置改革的上市公司限售股份逐步解禁，如果这部分股份集中通过证券交易所集中竞价交易系统进行转让，由于成交量在很大程度上受制于二级市场交易的活跃程度，不仅效率较低，还对股票交易价格形成持续压力，扭曲价格形成机制。

　　从长期看，指导意见的出台，通过制度层面的规范和安排，有利于解决全流通后上市公司股东在二级市场一次性集中出售较大规模股份的市场效率问题，避免了这种行为对价格造成的扭曲。今后，非存量股份的大宗转让也可选择大宗交易系统进行，以提高市场效率。

　　在解决股市中存在的问题时要依法合规，要把法规的持续性、稳定性同市场发展要求相结合；要注重维护“三公”原则，切实保护投资者合法权益；要注重远近结合，有利于促进市场长期稳定健康发展。据新华社电

　　■专家视点

　　利好，但仍需进一步完善

　　中国社科院金融所货币理论与政策研究室副主任杨涛昨晚在接受本报记者采访时称，证监会发布上市公司解除限售存量股份转让指导意见，是一举多得之举，在当前股市低迷的状况下，应属于实质性的“救市”政策，但由于上市公司基本面有所改变，也不宜对市场反弹持过高的期望。

　　杨涛认为，如果说基本面因素并非监管者所能控制的，那么适度干预股市供求失衡则是监管者的职责范畴。大小非问题毕竟是股权分置改革结束后的遗留问题，短期内并不能依靠简单禁止或提高“税收成本”而解决。在这种双重矛盾下，政策着眼点或许就应该是在减持的时间、信息披露以及具体减持方式等方面有所调整。

　　“这实际上是一个折中的选择。”对于证监会新办法规定的核心内容，杨涛如是评价，理由是这一举措既对大小非进行了事实上的约束，又不违反股改的公平性。

　　杨涛认为，证监会之举不仅会减少大小非对股价的冲击，避免其对市场造成持续打压，而且也增加了大小非“非理性”出货的难度。同时，也为机构投资者提供了一种以较低成本快速建仓或增持的机会，对优化股东结构也有益处。由此看来，可以说是一举多得的措施，在当前股市低迷的状况下，应属于实质性的“救市”政策。

　　“当然，在当前基本面有所变化的背景下，对该政策能带动市场反弹的程度，也不宜抱以过高期望。”杨涛称。

　　但杨涛担心，该办法仍然属于指导意见，由于大小非涉及多部门利益，能否真正形成现实效力还有待观察。例如，规定中没有明确违规处罚措施，也没有表达对1%以上必须进入大宗交易系统的强制措施。这些都限制了该意见的“利好”程度。张华