电力板块两头受压

　　见习记者  向天

　　进入四月，万物回春。

　　与生机勃勃的环境相比，电力行业尤其是火电行业还处在隆冬之中，没有一点回春的迹象。成本上升，电价难调，电力行业两头受压，瓶颈难破。

　　两头受压 瓶颈待破

　　一边是煤炭、人力等营运成本的不断上升，一边是产品——电力价格上调的严格控制，电力上市公司尤其是火电行业正遭遇几十年来的两头受压困境。

　　4月23日，四家电力企业同时公布一季度业绩，其中由于燃煤成本不断攀升，以火电为主的长源电力（爱股,行情,资讯）(000966.SZ)和华能国际（爱股,行情,资讯）(600011.SH)今年一季度业绩亏损和大倒退。长源电力还预计公司上半年业绩亏损可能达到1.166亿元。

　　煤价暴涨、电价未联动已经成为了火电企业共同的心头之痛。

　　国信证券分析师徐颖真表示，在2008年的煤炭涨幅之下，如果电价不上调，盈利最强的火电公司也会濒临亏损。

　　据业内人士分析，就算是2007年销售净利润率最高的华能国际，如果2008年燃煤价格上涨18%，在不考虑外延增长的情况下，净利润将下降70%。

　　信达证券分析师王艺默表示，电价上涨1分，CPI将上涨0.4个百分点。目前物价上涨压力明显，3月份CPI指数为8.3%，预计二季度CPI将保持在4.6以上的增速运行，因此短期启动第三次“煤电联动”的可能性微乎其微。

　　徐颖真认为，就算电价上调也不能成为行业的真正拐点。预计2008年火电行业煤价涨幅将达到20%，则电价涨幅需在10%左右才能使火电行业的利润率达到2007年底水平。如果终端电价上调幅度达到10%对下游行业的打击非常巨大，因此他预计电价上调将相对温和，在5%左右，这样的涨幅对火电行业只是杯水车薪。

　　徐颖真表示，20%的煤价涨幅将侵吞火电企业绝大多数的利润，即使下半年电价上调6%-8%，也只能消化煤价成本上升的40%-50%，他对2008年火电企业的盈利前景比较悲观，认为现在的火电企业的股价并没有任何吸引力。

　　中金公司最近的研究报告也表示，火电上市公司目前整体估值仍显偏高，当前高估值包含了投资者较高的煤电联动预期，但他们认为可能的电价提升对电企2008 年盈利的增厚作用有限，股价存在风险。

　　水电或将受益

　　与火电企业相比，水电企业的日子可能好过一点。在火电企业纷纷出现业绩下滑甚至亏损时，由于成本稳定性较好，水电企业业绩保持了较为稳定的增长趋势。

　　4月23日，岷江水电（爱股,行情,资讯）(600131.SH)发布一季报称，公司今年一季度实现归属于上市公司股东的净利润672.25万元，同比增长44.49%，实现基本每股收益0.013元；同属水电领域的闽东电力（爱股,行情,资讯）(000993.SZ)一季度实现净利润167.72万元，同比增长11.42%，基本每股收益为0.0045元。

　　有分析师表示，水电企业的成本相对固定，主要包括折旧维修费用、管理费用以及财务费用等，因为水电公司不存在受动力煤价格上涨的问题，所以一般水电类公司的毛利率远远高于火电类公司。由于水电企业一季度的发电状况受制于所在流域的来水情况，其业绩在全年来看占比较小，而来水充裕的二、三季度将是其业绩增长的关键。

　　王艺默称，根据“同网同价”原则，若提高某区域平均上网电价时，水电企业上网电价也应做出相应的调高。另外以三峡入库水位为例，每年从4、5月份起入库流量开始复苏式缓慢上涨，到了7月份则将骤增直至10月。因此，真正能从第三次“煤电联动”中受益的应属水力发电企业。

　　虽然长江电力（爱股,行情,资讯）(600900.SH)预计一季度净利润将同比下降30%-40%，但中金公司分析师陈俊华依然表示看好。他认为公司无成本之忧，业绩稳定增长有保障。由于2007 年上半年兑现部分金融资产收益、提高盈利基数，长江电力2008 年上半年的利润同比增速有可能放缓；但公司拥有丰厚的金融投资储备，保持高速增长并非难事。