QFII锁定期可能缩短 热钱来去更自由

　　当地时间6月18日，美国财政部发布公告称，中国或将减少部分QFII资金的“最初锁定期”。该报道说，中国已同意境外机构投资者（QFII）把投资中国市场的本金及利润更快地汇回国内。

　　QFII出入将更便利

　　去年年底，中国将QFII投资额度增加2倍至300亿美元，其中从2006年开始已经将境外养老基金、保险基金等资金锁定期由此前的1年缩短至3个月，但其他类型QFII资金仍为1年。上述报告并没有明确具体会如何缩短、哪类资金会缩短以及何时正式实施。据估算，2005~2007年间流入中国的热钱超过8000亿美元，300亿QFII额度能够对人民币汇率升值产生的影响很小。但不容忽视的是，中国对QFII的态度常常对“热钱”操盘者有很强的信号作用。

　　市场人士认为，减少 “锁定期”有助于QFII更快地将在中国市场投资的本金及利润尽快汇到境外，出入更为便利，这将吸引更多的境外投资者进入中国股市。同时有消息称，由于近期未批复新的额度，目前已累计有近70家QFII向外管局提交申请，总规模高达200亿美元。在中国股市深度下跌之时，QFII欲抄底A股的心态似乎已不言自明。

　　昨日，外管局及中国证监会并没有公布类似信息，但今年4月，外管局一官员曾表示，中国正在修改相关规则，放松对合格境外机构投资者（QFII）的限制，包括缩短境外机构投资者根据QFII机制投资国内资本市场的禁售期。

　　另一方面，如果中国收紧QFII额度审批，这个信号也不会让部分“热钱”止步，因为这变相地证明了人民币的升值压力。目前，已积累的大量待批复QFII，无疑会让部分热钱嗅出一定的“味道”。对此，著名经济学家曹凤岐接受 《每日经济新闻》采访时表示：“更重要的是热钱流入对人民币汇率稳定的影响，即使限制合规外资的进入，热钱也可以通过其他非法渠道涌入。”

　　加大央行冲销难度

　　上海证券研究所6月18日发布的一份报告指出，由于热钱固有的短期逐利的特点，资本市场是热钱在国内的主要分布区，虽然QFII不等同于热钱，但却是热钱流入的一个重要途径。为了宏观经济的稳定运行，内外均衡非常重要，稳定汇率显然有助于这一目标的实现。但境外资本流入过快，将加快人民币升值预期和升值步伐，加大央行冲销难度。

　　有迹象表明，即使作为正规渠道进入的QFII，也有套利汇率的可能。据统计，截至2007年年底，累计共有10家QFII未在沪深两市所有上市公司前10大股东中出现过一次，而这10家QFII获批的总额度至少达7.75亿美元。如此大的额度却没有进前10，唯一的解释就是这些QFII没有进入资本市场，而是以存款形式存在于货币市场。这无疑又加重了国内流通性压力。

　　那么，该如何平衡提高股市吸引力与控制逐利资本对汇率的影响？社科院世界政治与经济研究所张明博士表示，最关键的还是要加快人民币汇率向均衡水平的升值、将人民币与美元利差保持在合理范围内，从而削弱热钱流入中国套利、套汇和套取资本溢价的动机，即仅将资金局限于从正规资本市场获利。