南车IPO市盈率创17个月新低 A股低市盈率发行入常态

　　
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　　证券时报记者 桂衍民

　　市场的震荡导致新股发行溢价也日渐走低。中国南车首次公开发行A股摊薄后市盈率约为15倍，这一数据创造了大盘股发行17个月来的新低。对此，投行人士认为这是市场选择的结果，A股低价发行已进入常态。研究员却认为投资者可以在中国南车身上赚取低风险乃至无风险的初始收益。

　　发行市盈率创新低

　　昨日，中国南车首次公开发行A股价格区间揭晓，最终确定本次A股发行的价格区间为2.10元/股－2.18元/股。按照2008年该公司归属于母公司所有者的损益预测数及本次A股发行后的总股数30亿股本计算，此价格区间对应的市盈率区间为15.44倍至16.03倍。这也是自去年2月柳钢股份首发上市以来，大盘股发行市盈率的新低。如果与去年以来发行市盈率最高的中国远洋相比，中国南车的首发市盈率仅仅是前者的1/6不到。

　　对此，作为保荐人的兴业证券投行部相关人士表示，中国南车的发行价是询价的结果，如果说发行市盈率低，那也是市场给出的一个结论。这位投行人士称，如果单从中国南车的基本面来看，询价结果的确还有上升空间。“以目前的行情，为了保证发行的成功，给投资者一定的获利空间也是必须的。”他说。

　　这位投行人士还表示，中国南车IPO市盈率创17个月新低，从某方面也说明市场在恢复理性，去年近百倍的发行市盈率本身就属非理性，今年也不会再有那么火爆的行情出现。根据目前市场行情，该投行人士表示，未来大盘股发行合理市盈率区间为16倍至18倍，中小板发行合理市盈率区间为20倍至25倍。

　　联合证券保荐人代表赵远军也赞同上述人士的观点，他认为发行市盈率的下降是市场自发的理性回归。赵远军表示，拟上市公司在确定发行价时，需要考虑的因素很多，除了要确保发行成功外，还需要维护公司的形象，不能为了短期的融资而不计后果。“去年中国石油以那么高的市盈率发行，结果出现持续大跌，对其产生相当不好的负面影响。”

　　券商普遍看高中国南车估值

　　不过，尽管这些投行人士的观点并未得到研究员的认可，但是对二级市场的合理股价或发行价的预测，相关券商的研究员都给出了高出上述发行价近两元的价格。

　　联合证券研究员吴昊发布的报告就认为，根据可比公司估值水平，建议给予中国南车2008年28－30倍PE估值，则二级市场合理股价为3.9－4.2元，相当于2009年24倍PE。

　　海通证券研究报告认为，中国南车二级市场价格约可达到30倍市盈率估值水平，报告预计中国南车二级市场股价将达到4.08元。考虑为一级市场预留30%盈利空间后，南车股份A股发行价格在3元左右较为合适，这一判断较中国南车的实际发行价格高出37.6%-42.86%。

　　国泰君安最新研究报告也指出，中国南车首发价不仅为全流通下最低，且是1993年12月2日以来最低。为此，该报告出具人莫言钧认为，低价IPO新股，在初始上市定价上的显著性溢酬效应，将为中国南车新股申购无风险套利奠定基础。此外，2008年8月1日中国股市剔除ST板块后，最低收盘价亦高达3.34元/股。为此，莫言钧建议社会公众投资者积极乃至融资申购中国南车，以赚取新股申购低风险乃至无风险初始收益。